磷化工“采、選、加”一體化企業(yè)將迎機遇

　　今年以來，磷化工行業(yè)景氣度維持高位，上游磷礦石資源屬性凸顯，價格高位維穩(wěn)，中下游產(chǎn)品供需格局改善、結(jié)構(gòu)有序優(yōu)化。展望未來兩年，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈將以磷礦石供需變化為核心，整體景氣度保持較高水平，尤其擁有先進技術(shù)實現(xiàn)資源高效高值利用的“采、選、加”一體化的企業(yè)將迎來發(fā)展機遇。

　　磷礦石價格保持高位

　　考慮到磷礦石采選壁壘提升，開源證券化工團隊預計，2025—2026年磷礦石新增供給有限，價格中樞有望保持高位，高景氣持續(xù)。

　　據(jù)悉，2024年，中國磷礦石儲量約37億噸，同比減少1億噸，降幅2.6%，2024年我國磷礦石儲采比遠低于全球平均值。針對磷礦石過度開采問題，國家及主產(chǎn)區(qū)出臺相關政策，加大對磷礦石資源的管控力度，導致磷礦石供給減少，推動磷化工行業(yè)向集約化、規(guī)范化、高質(zhì)量方向發(fā)展。截至6月23日，四川、湖北、云南、貴州等地的磷礦市場均價相較去年均有上漲，***大漲幅達264元(噸價，下同)。

　　對于未來兩年磷礦石新增供給情況，開源證券化工團隊認為增量有限。一方面，隨著磷礦資源市場配置和礦業(yè)權(quán)出讓制度逐步完善，磷礦礦業(yè)權(quán)投放更趨嚴格有序，疊加礦產(chǎn)開采行業(yè)安全、環(huán)保政策持續(xù)收緊，技術(shù)落后、效率低下、不符合生態(tài)環(huán)保要求或不具備安全生產(chǎn)條件的磷礦企業(yè)將逐步退出。另一方面，盡管磷礦石規(guī)劃新增產(chǎn)能較多，但受制于磷礦采選行業(yè)壁壘提升及產(chǎn)區(qū)流通性限制政策，項目落地確定性及實際投產(chǎn)進度仍需觀察。

　　開源證券預計，隨著磷礦石采選壁壘抬升，行業(yè)整合加速，2025年國內(nèi)磷礦石供需仍將偏緊，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，支撐磷礦石價格中樞高位運行，擁有豐富優(yōu)質(zhì)磷礦資源的企業(yè)有望受益。

　　副產(chǎn)物無害化利用成關鍵

　　黃磷、磷酸是磷化工行業(yè)的核心中間體。開源證券指出，黃磷行業(yè)屬于典型的高耗能、高污染、高碳排放行業(yè)，新增產(chǎn)能嚴格受限。在磷酸方面，其副產(chǎn)物磷石膏的無害化、資源化利用，成為影響磷化工企業(yè)發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。

　　具體來看，近年來“三磷”治理、環(huán)保督察、能耗管控、磷資源高效高值利用及節(jié)能降碳等政策頻出，黃磷產(chǎn)能、能耗等方面受到嚴格限制，市場呈震蕩走勢。截至6月23日，國內(nèi)黃磷市場均價為2.33萬元，較2024年均價上漲464元。

　　磷酸方面，“磷礦石—黃磷/(濕法)磷酸—磷酸鐵”產(chǎn)業(yè)鏈擴容帶動磷酸需求高增。然而，濕法磷酸生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品磷石膏，因其滲濾液具有強酸性、總磷和氟化物濃度高以及重金屬種類多等特點，國內(nèi)現(xiàn)階段無法實現(xiàn)100%的資源化利用。目前各地基本對磷石膏庫實行限批政策，部分企業(yè)的生產(chǎn)因此受限。

　　隨著國內(nèi)濕法磷酸產(chǎn)能持續(xù)擴張，磷石膏的無害化、資源化利用成為磷化工企業(yè)發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)，擁有濕法凈化磷酸先進技術(shù)的企業(yè)，將憑借磷石膏處理方面的優(yōu)勢獲得更大發(fā)展空間。

　　下游產(chǎn)品格局持續(xù)優(yōu)化

　　磷肥是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的主要下游產(chǎn)品，對磷礦石需求占比保持在60%左右，受環(huán)保政策、落后產(chǎn)能清退等因素影響，今年供需關系有所改善。

　　近年來，國內(nèi)磷銨行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量總體呈縮減趨勢，“十四五”期間國內(nèi)嚴控磷銨產(chǎn)品新增產(chǎn)能、加快落后產(chǎn)能清退，供需關系逐步改善。今年上半年，硫黃作為磷肥主要原料之一，自春節(jié)后價格持續(xù)上漲，“五一”節(jié)后更是進入快速上漲通道；磷礦石價格整體維持高位盤整，波動有限，使磷肥成本高位堅挺。受原材料價格上行帶動，磷肥市場運行平穩(wěn)。截至6月23日，除國內(nèi)磷酸二銨(64%品位)均價較去年同期下跌56元外，磷酸一銨(55%粉狀)、工業(yè)級磷酸一銨(濕法)市場均價分別上漲121元、518元。

　　此外，另一主要下游——磷酸鐵鋰今年產(chǎn)量同比大幅增長。因鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈在行業(yè)底部區(qū)間持續(xù)運行，磷酸鐵鋰電池出貨提升帶動磷酸鐵(鋰)材料需求增長。2025年以來，磷酸鐵、磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比大幅增長。

　　開源化工團隊綜合測算未來幾年磷化工產(chǎn)業(yè)鏈供需情況，預判2025—2026年磷礦石供需偏緊、景氣高位維穩(wěn)，下游磷化工產(chǎn)品格局有望持續(xù)優(yōu)化，精細化、高端化成為發(fā)展方向。特別是在磷資源高效高值利用政策指引下，“采、選、加”一體化的大型磷化工企業(yè)更具競爭優(yōu)勢，企業(yè)需抓住機遇向精細磷化工、新能源材料等相關產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。（李冬鈴）